Jerome H. Powell, le président de la Réserve fédérale, a souligné cette semaine que la banque centrale qu’il dirige pourrait réussir dans sa quête pour maîtriser l’inflation rapide sans faire monter le chômage ni déclencher une récession. Mais il a également reconnu qu’un résultat aussi bénin n’était pas certain.
“Le bilan historique donne des raisons d’être optimiste”, a déclaré M. Powell.
Ce «certain» mérite d’être noté: Bien qu’il puisse y avoir de l’espoir, il y a aussi des raisons de s’inquiéter, étant donné les antécédents de la Fed lorsqu’elle est en mode de lutte contre l’inflation.
La Fed a parfois réussi à relever les taux d’intérêt pour refroidir la demande et affaiblir l’inflation sans nuire de manière significative à l’économie – M. Powell a cité des exemples en 1965, 1984 et 1994. Mais ces cas sont survenus au milieu d’une inflation beaucoup plus faible et sans les chocs continus de une pandémie mondiale et une guerre en Ukraine.
Ce que les responsables de la Fed évitent de dire à voix haute, c’est que les outils de la banque centrale fonctionnent en ralentissant l’économie et que l’affaiblissement de la croissance comporte toujours le risque d’en faire trop. Et tandis que la Fed a inauguré sa première hausse de taux ce mois-ci, certains économistes – et au moins un responsable de la Fed – pensent qu’elle a été trop lente pour commencer à lever le pied. Certains avertissent que le retard augmente les risques de surcorrection.
La Fed a déclenché des récessions avec des augmentations de taux passées : cela s’est produit au début des années 1980, lorsque Paul Volcker a relevé les taux dans une campagne visant à faire baisser l’inflation très rapidement et a fait grimper le chômage douloureusement dans le processus.
“Il n’y a aucune garantie qu’il y aura une récession, mais vous avez une inflation élevée, et si vous voulez vraiment la faire baisser rapidement, vous devez augmenter beaucoup”, a déclaré Roberto Perli, responsable de la politique mondiale chez Piper Sandler. , une banque d’investissement et un ancien économiste de la Fed. « L’économie n’aime pas ça. Je pense que le risque est important.
Il n’est pas surprenant qu’il puisse être difficile de freiner l’inflation tout en soutenant une expansion économique. Les coûts d’emprunt plus élevés se répercutent sur l’économie en ralentissant le marché du logement, en décourageant les gros achats et en incitant les entreprises à réduire leurs plans d’expansion et à embaucher moins de travailleurs. Ce large recul affaiblit le marché du travail et ralentit la croissance des salaires, aidant l’inflation à se modérer. Mais la réaction en chaîne se déroule progressivement et ses résultats ne peuvent être vus qu’avec un retard, il est donc facile de freiner trop fort.
Comprendre l’inflation aux États-Unis
“Personne ne s’attend à ce que provoquer un atterrissage en douceur soit simple dans le contexte actuel – très peu de choses sont simples dans le contexte actuel”, a reconnu M. Powell lors de son allocution cette semaine, ajoutant : “Mes collègues et moi ferons de notre mieux pour réussir dans cette tâche difficile.
Six des huit cycles de hausse des taux de la Fed depuis le début des années 1980 se sont terminés par une récession, bien que certains d’entre eux aient été causés par des chocs externes – comme la pandémie – et d’autres par des explosions de bulles d’actifs, notamment la crise du logement de 2007 et l’effondrement d’Internet. actions au début des années 2000.
Les responsables de la Fed espèrent que la vigueur de l’économie actuelle les aidera à éviter un atterrissage brutal. Ils soulignent le fait que les marchés du travail sont en plein essor et que la demande des consommateurs est solide, de sorte que la hausse des taux et la modération des achats voraces pourraient aider l’offre à rattraper son retard et à refroidir l’économie sans la brûler. M. Powell a fait valoir qu’avec autant d’emplois ouverts par chômeur, la Fed pourrait être en mesure de ralentir un peu le marché du travail sans faire monter le taux de chômage.
Loretta J. Mester, présidente de la Federal Reserve Bank de Cleveland, a déclaré que la Fed n’était pas à un point où elle devait choisir entre lutter contre l’inflation ou freiner la croissance.
“Compte tenu de la situation actuelle de l’économie et des risques, à mon avis, le principal défi économique est l’inflation”, a déclaré Mme Mester aux journalistes lors d’un appel mercredi. “Je ne vois pas cela comme un compromis à ce stade.”
James Bullard, le président de la Federal Reserve Bank of St. Louis, a déclaré dans une interview qu’il pensait que le fait que la banque centrale avait de la crédibilité en tant que combattant de l’inflation – et augmentait les taux pour défendre cette crédibilité – pourrait lui permettre d’ajuster sa politique. d’une manière qui a permis à la demande de se modérer sans provoquer de perturbations économiques majeures.
Dans les années 1980, lorsque M. Volcker était président de la Fed, la banque centrale devait convaincre le monde qu’elle était prête à lutter contre l’inflation après plus d’une décennie de hausses rapides des prix.
“Faites tout ce qu’il faut – je suppose que c’est le mantra du jour. Je pense que l’inflation est notre principale préoccupation », a déclaré M. Bullard. “Je ne pense pas, cependant, que ce soit une situation de type Volcker.”
Les anticipations d’inflation à court terme des consommateurs et des marchés ont augmenté au cours de l’année écoulée, l’inflation ayant atteint un 40 ans de haut et a continué de s’accélérer, mais les anticipations de croissance des prix à plus long terme n’ont augmenté que légèrement.
Si les consommateurs et les entreprises anticipaient des hausses de prix rapides année après année, ce serait un signe inquiétant. De telles attentes pourraient devenir auto-réalisatrices si les entreprises se sentaient à l’aise d’augmenter les prix et si les consommateurs acceptaient ces coûts plus élevés mais demandaient des chèques de paie plus importants pour couvrir leurs dépenses croissantes.
FAQ sur l’inflation
Qu’est-ce que l’inflation ? L’inflation est un perte de pouvoir d’achat dans le temps, ce qui signifie que votre dollar n’ira pas aussi loin demain qu’aujourd’hui. Il est généralement exprimé comme la variation annuelle des prix des biens et services courants tels que les aliments, les meubles, les vêtements, les transports et les jouets.
Mais après une année d’inflation rapide, rien ne garantit que les anticipations d’inflation à plus long terme resteront sous contrôle. Les garder sous contrôle est une grande partie de la raison pour laquelle la Fed agit maintenant alors même qu’une guerre en Ukraine attise l’incertitude. La banque centrale a relevé ses taux un quart de point ce mois-ci et prévoyait une série de hausses de taux d’intérêt à venir.
Alors que les responsables regarderaient généralement au-delà d’une flambée temporaire des prix du pétrole, comme celle que le conflit a provoquée, les inquiétudes concernant les attentes signifient qu’ils n’ont pas ce luxe cette fois.
“Le risque augmente qu’une période prolongée d’inflation élevée puisse pousser les attentes à long terme à une hausse inconfortable”, a déclaré M. Powell cette semaine.
M. Powell a signalé que la Fed pourrait augmenter les taux d’intérêt d’un demi-point de pourcentage en mai et commencer de manière imminente à réduire son bilan obligataire, des politiques qui supprimeraient l’aide de l’économie américaine beaucoup plus rapidement que lors de la dernière expansion économique.
Certains responsables, dont M. Bullard, ont exhorté à agir rapidement, arguant que la politique monétaire est toujours dans un état d’urgence et en décalage avec une économie très forte.
Mais les investisseurs pensent que la Fed devra faire marche arrière après une série de hausses rapides des taux. Les prix du marché suggèrent – et certains chercheurs pensent – que la Fed augmentera ses taux notamment cette année et au début de l’année prochaine, pour inverser certaines de ces mesures alors que l’économie ralentit considérablement.
“Notre scénario de base prévoit que la Fed s’inverse assez rapidement pour éviter une récession à part entière”, a écrit Krishna Guha, responsable de la politique mondiale chez Evercore ISI, dans une analyse récente. “Mais la probabilité d’y parvenir n’est pas particulièrement élevée.”
Alors pourquoi la Fed mettrait-elle l’économie en danger ? Neil Shearing, l’économiste en chef du groupe chez Capital Economics, a écrit que la banque centrale suivait l’approche de la politique monétaire “le point dans le temps en sauve neuf”.
Augmenter les taux d’intérêt maintenant pour réduire l’inflation donne à la banque centrale une chance de stabiliser l’économie sans avoir à adopter une politique encore plus douloureuse plus tard. Si la Fed tarde et que l’inflation plus élevée devient une caractéristique plus durable de l’économie, il sera encore plus difficile de l’éradiquer.
“Retarder les hausses de taux en raison des craintes concernant les retombées économiques de la guerre en Ukraine risquerait de rendre l’inflation plus enracinée”, a écrit M. Shearing dans une note aux clients. “Cela signifie qu’un resserrement supplémentaire de la politique est finalement nécessaire pour le faire sortir du système, et rendre encore plus probable une récession à un moment donné dans le futur.”
0 Commentaires